Korrelation und Diversifikation: Was die Daten über Edelsteine im Portfolio zeigen

Der Investmentcase für farbige Edelsteine gründete lange auf der Annahme, dass sie sich anders verhalten als Finanzmärkte. Eine Analyse von Etter aus dem Jahr 2025 zum Diversifikationspotenzial von Edelsteininvestments unterlegt diese Annahme mit quantitativen Belegen — basierend auf Sekundärmarkttransaktionsdaten und Preisindizes, die die historische Beziehung zwischen farbigen Edelsteinen und konventionellen Anlageklassen untersuchen.

Die Korrelationsfrage

Das zentrale Erkenntnisziel moderner Portfoliotheorie ist klar: Vermögenswerte, die sich unabhängig voneinander entwickeln, senken die Gesamtvolatilität — ohne die Rendite zwingend zu schmälern. Für Edelsteininvestoren stellt sich dabei stets die gleiche Frage: Weisen farbige Steine eine hinreichende Unabhängigkeit von Aktien- und Anleihemärkten auf, um sinnvoll zur Portfoliodiversifikation beizutragen — und bleibt diese Unabhängigkeit auch in Stressphasen erhalten?

Die Analyse untersuchte Sekundärmarktpreisdaten für ausgewählte farbige Edelsteinkategorien — darunter Rubine, Saphire und Smaragde — im Vergleich zu grossen Aktienindizes und Investment-Grade-Anleihen-Benchmarks. Die resultierenden Korrelationskoeffizienten waren über den gesamten Beobachtungszeitraum durchgehend gering — mit einem statistischen Zusammenhang nahe null zwischen Edelsteinpreisen und den Bewegungen öffentlicher Märkte.

Dieses Ergebnis ist kein blosses Artefakt geringer Liquidität oder seltener Preisfeststellungen — beides kann gemessene Korrelationen in alternativen Anlageklassen künstlich komprimieren. Die Analyse adressiert diese Faktoren explizit, und die Ergebnisse bleiben unter konservativen Korrekturen für Transaktionshäufigkeit und Bewertungsglättung stabil.

Technischer Ansatz

Die Analyse konstruiert einen viertejährlichen Preisindex für farbige Edelsteine auf Basis von Sekundärmarkttransaktionsdaten. Einzeltransaktionen werden für wesentliche Qualitätsparameter normiert — Karatgewicht, Farbintensität, Reinheitsgrad und geografische Herkunft — um einen zeitlich konsistenten Vergleich zu ermöglichen. Die Quartalsbeobachtung ergibt sich aus dem Median der normierten Transaktionspreise im jeweiligen Zeitraum. Perioden mit unterdurchschnittlichem Transaktionsvolumen werden gekennzeichnet; Interpolation wird konservativ angewandt, mit dem Ziel, Preisstärke eher zu unterschätzen als zu überschätzen.

Die Edelsteinpreisreihen wurden mit dem MSCI World Index und dem S&P 500 als Aktien-Benchmarks sowie dem Bloomberg Global Aggregate Bond Index als Rentenreferenz verglichen. Sämtliche Benchmark-Daten stammen aus öffentlich verfügbaren Indexquellen. Die Renditezeitreihen wurden auf dasselbe viertejährliche Beobachtungsfenster abgestimmt und einheitlich als Gesamtrendite ausgedrückt.

Korrelationskoeffizienten wurden nach der Pearson-Methode auf Basis viertejährlicher Renditenpaare über den gesamten Beobachtungszeitraum berechnet. Als Robustheitsprüfung wurde eine Spearman-Rangkorrelation berechnet, deren Ergebnisse mit der Pearson-Methode weitgehend übereinstimmen. Zusätzlich wurden rollierende 12-Quartals-Fenster berechnet, um die zeitliche Stabilität der Beziehung zu prüfen — mit dem Ergebnis, dass die geringe Korrelation kein Artefakt eines einzelnen Teilzeitraums ist.

Zur Adressierung von Bewertungsglättung — einer strukturellen Verzerrung bei illiquiden Anlageklassen, bei der seltene transaktionsbasierte Preisfeststellung die gemessene Korrelation künstlich verringert — wird eine Dimson-Korrektur angewandt, die verzögerte Benchmark-Renditen in die Korrelationsschätzung einbezieht. Die ausgewiesenen Werte sind post-Korrektur: konservative Schätzungen, welche die verzögerte Preisfindung bilateral verhandelter Märkte berücksichtigen. Krisenperiodenkennzahlen wurden als eigenständige Teilstichprobenanalysen berechnet, mit dem jeweiligen Episodenfenster als Beobachtungszeitraum.

Verhalten in Krisenperioden

Aggregierte Korrelationsstatistiken über einen vollständigen Marktzyklus können den entscheidenden Moment verdecken: das Verhalten von Anlagen, wenn konventionelle Portfolios unter akutem Stress stehen. Ein Diversifikator, der in ruhigen Märkten stabil bleibt, in Krisen aber gemeinsam mit Aktien einbricht, bietet keinen echten Schutz.

Die Analyse untersuchte drei Stressphasen im Detail. Während der globalen Finanzkrise 2008 — als globale Aktien um mehr als 40% einbrachen — bewegten sich die Sekundärmarktpreise für farbige Edelsteine in einem engen Band ohne korrelierten Rückgang. Der COVID-19-Marktschock 2020 stellte eine härtere Prüfung dar: eine abrupte simultane Neubewertung nahezu aller Anlageklassen — selbst Gold und Staatsanleihen erlitten kurzfristige Kursausschläge. Auch in diesem Umfeld zeigten Edelsteinbewertungen auf dem Sekundärmarkt eine begrenzte Übertragung der Finanzmarktturbulenzen.

Die dritte Episode ist für die zeitgenössische Portfoliokonstruktion vielleicht am aufschlussreichsten: der zinsbedingte Anleiheneinbruch 2022. Als die Zentralbanken den schnellsten Straffungszyklus seit einer Generation einleiteten, erlitten Investment-Grade-Anleihen — der klassische Diversifikator in Multi-Asset-Portfolios — simultane Verluste neben Aktien. Das Annus horribilis des 60/40-Portfolios legte die Grenzen des Vertrauens in eine einzige unkorrellierte Anlageklasse offen. Sekundärmarktpreise für Edelsteine zeigten in diesem Zeitraum keine vergleichbare Dislokalisation.

Die Episode von 2022 zeigte, dass traditionelle Diversifikatoren genau dann versagen können, wenn sie am meisten gebraucht werden. Anlagen, deren Preisbildung vollständig unabhängig von der Finanzmarktinfrastruktur erfolgt, bieten eine strukturell andere Art von Resilienz.

Was die Daten zeigen — und was nicht

Sprachliche Präzision ist in der institutionellen Forschung unerlässlich. Die Analyse ist in diesem Punkt unmissverständlich: Eine geringe historische Korrelation ist eine Beobachtung, keine Garantie für künftiges Verhalten. Sie beschreibt, was innerhalb des untersuchten Datensatzes eingetreten ist. Sie impliziert nicht, dass farbige Edelsteine diese Unabhängigkeit in allen künftigen Marktumgebungen aufrechterhalten werden.

Die Analyse erkennt auch die strukturellen Unterschiede zwischen Edelsteininvestments und konventionellen Anlageklassen an. Sekundärmarkttransaktionen sind bilateral, verhandelt und episodisch — nicht kontinuierlich. Die Preisfindung erfolgt in anderen Zeitrahmen. Liquiditätsfenster sind enger und weniger vorhersehbar. Diese Eigenschaften sind keine zu behebenden Mängel, sondern definierende Merkmale einer Anlageklasse, deren Preisbildungsmechanismus genuine Distanz von der Finanzmarktinfrastruktur aufweist.

Für den anspruchsvollen Investor sind genau diese Eigenschaften der entscheidende Punkt. Ein Vermögenswert, dessen Preis durch gemmologische Bewertung und private Verhandlung — statt durch algorithmischen Handel und Indexrebalancierungen — festgestellt wird, wird strukturell kaum in gleicher Weise wie ein Risk-off-Ereignis an den Finanzmärkten preislich reagieren.

Zur Analyse

Die Analyse wurde von Etter durchgeführt, unter Rückgriff auf Sekundärmarkttransaktionsdaten, die über Carat Investments — Teil der Retter AG — zugänglich sind. Als aktiver Teilnehmer auf dem Sekundärmarkt für farbige Edelsteine verfügt Carat Investments über Transaktionsdaten, die über keine öffentliche Datenbank oder Indexanbieter erhältlich sind und durch Jahre direkter Sekundärmarktaktivität aufgebaut wurden.

Die Diversifikationsanalyse 2025 steht für Etters Anspruch, eine Evidenzbasis für Edelsteininvestments aufzubauen, die den Anforderungen von Family Offices und institutionellen Investoren genügt. Das bedeutet: deskriptive Strenge, methodische Transparenz und eine explizite Anerkennung der Grenzen verfügbarer Daten — keine Marketingnarrative auf Basis selektiver Zahlen.

Die vollständige Analyse — Deskriptive Analyse des Diversifikationspotenzials von Edelsteininvestments (Etter, 2025) — enthält die vollständigen Korrelationstabellen, Krisenperiodencharts, Methodikhinweise und Datenquellen. Sie ist auf Anfrage bei Carat Investments erhältlich.